VR彩票建筑行业周报：AI助力建筑设计、重点关注工程咨询板块“卖铲人” 继续重点推荐低估绩优央国企

　　重申观点：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。

　　本周观点：AI 助力建筑设计，建议重点关注工程咨询领域“卖铲人”；新一轮国企改革深化提升，专精特新示范企业引领创新，继续建议重点关注低估值绩优央国企及建筑央企旗下低估值、高成长上市公司。

　　1） AI 助力建筑设计，VR彩票建议重点关注工程咨询领域“卖铲人”：华设集团BIM 技术叠加AI 助力，传统建筑设计人效有望提升，VR彩票工程咨询头部企业研发自动化辅助设计软件，充分重视“卖铲人”。16-21 年，房建/基建/专业工程类建筑设计公司人均创收均值CAGR 分别6.2%/5.7%/29.1%，人均薪酬均值CAGR 分别2.9%/7.0%/16.0%，房建和基建人均创收提升幅度有限，3 类设计公司人均薪酬存在不同程度上涨。建议关注在建筑设计软件业务方面积累深厚、具有竞争优势头部企业。重点关注：多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”-华设集团、联合中望开展BIM 正向设计企业-华阳国际、国产基建设计&计算软件研发头部企业-祁连山（中交设计）。

　　2）新一轮国企改革持续深化，关注国务院国资委领导会见淡马锡执行董事3 月20 日，国资委党委召开扩大会议，强调不断提高中央企业核心竞争力、增强核心功能，更好发挥国有经济主导作用和战略支撑作用；3 月24 日，国务院国资委党委书记会见淡马锡执行董事兼首席执行长，表示国资央企愿以更开放的心态同包括淡马锡在内的国际知名公司拓展合作，积极探索国际化现代公司治理模式。建议重点关注低估值绩优国企，重点推荐：中国交建、中国中铁、中国中冶、安徽建工；重点关注：中铁工业、中国建筑国际。

　　重点推荐：中国交建（23 年业绩对应8.3xPE，0.76xPB）：全球头部基建承包商（13-21 年海外新签占比约20%），发布股权激励案锚定业绩目标，分拆设计资产借壳祁连山上市，全面布局海风、光伏新能源业务，三峡旗下中水电划转中交集团、注入股份可期。

　　重点推荐：中国中铁（23 年业绩对应5.2xPE，0.74xPB）。营收、利润、VR彩票新签高增速，拓展新兴领域、股权激励激发动能。2022 年，公司新签合同额3.0 万亿元，同比增加11.1%；22Q1-3，营业收入和归母净利润分别8481.8/230.2 亿元，同比分别增加10.5%/11.5%。

　　重点推荐：中国中冶（23 年业绩对应7.1xPE，0.89xPB）。冶金建设龙头，工程总包业绩稳健，VR彩票资源开发贡献利润新增量。公司海外拥有镍、钴、铜、锌、铅有色矿产，23 年疫后复苏价格弹性大。21 年资源板块净利润18.2 亿元占公司净利润16%；受23 年疫后复苏驱动，铜等有色品种价格有望进入上行期；旗下阿富汗世界级铜矿建设重启可期。

　　重点推荐：安徽建工（23 年业绩对应6.2xPE，1.14xPB）：传统水利劲旅：19-22年，水利工程新签由23 亿元增至60 亿元，CAGR+37%。23 年省内水利投资有望超500 亿元，力度较22 年不减。低估值&资本运作需求强：22 年累计新签1327亿元，同比高增75%。

　　重点关注：华设集团（PE-TTM：10.22x）：国内头部工程咨询集团、综合实力强劲，营收、业绩稳步成长，多年深耕基建设计软件研发销售领域的“卖铲人”！1）勘察设计主业稳固，公司21 年实现营收超58 亿元，位居基建工程咨询板块之首；实现新签合同额106.9 亿元，17-21 年CAGR+20.1%。VR彩票2）数字化引领转型，子公司狄诺尼深耕基建BIM，自主研发EICAD 设计软件，应用于主业道路设计，当前明星产品EICAD 已全面实现SaaS 化，2019-2021 年销售收入CAGR 超100%，专注于方案研究的三维快速方案设计软件AI Road 不断更新迭代，近期推出场景出图新功能，实现设计方案三维模型与设计信息的综合展示，提升方案研究、工可及投标阶段的成图效率，提高方案的展示效果和设计品质。

　　重点推荐：华电重工（23 年业绩对应20.7xPE，2.43xPB）：聚焦海风一体化&火电工程及装备，订单有望提速。公司与华电新能新疆木垒新能源有限公司签署60万千瓦风力发电塔筒设备采购协议，合同金额3.07 亿元。签订华电达茂旗新能源工程示范项目制氢站部分合同，合同金额3.4 亿元。3 月15 日，金山股份披露投资公告称，拟与关联方华电科工（华电重工大股东）共同投资2.78 亿元，建设25MW风电离网制氢一体化项目。21-24 年业绩CAGR+26%。

　　重点关注：中铁工业（1.03xPB）：盾构机龙头制造商，新兴市场拓展增长曲线 ， 营业收入/ 归母净利润分别203.32/14.78 亿元， 同比分别增加1.12%/0.44%。布局拓展盾构机/TBM 增长曲线 年隧道施工装备业务新签合同额144.20 亿元，同比增加12.03%，提前布局海风市场。

　　重点关注：中国建筑国际（0.81xPB）。中海集团旗下综合型建筑及基建投资企业。

　　2022 年，公司营业总收入1019.75 亿港元，同比高增31.9%，其中建筑工程合约营收同比高增40.8%。借助科技优势拓展特色总承包业务，有望长期受益MiC 技术优势。投资项目组合向短周期偏重，预计持续向好。

　　推荐：中国能建（23 年业绩对应10.8xPE，1.15xPB）：火全球火电工程建设龙头，发力新能源投建营、积极布局压缩空气储能&氢能。22 年，公司新签合同额1.0 万亿元，同比高增20.2%，公司分拆子公司葛洲坝重组上市，葛洲坝21 年水利业务营收126.9 亿元，同比高长35.24%。

　　推荐：中国铁建（23 年业绩对应4.2xPE，0.58xPB）：基建工程承包龙头，稳增长主力军。战略重塑：加快布局绿色环保、城市运营等领域，2022 年，公司累计新签合同额32450 亿元，同比增加15%，发行Reits，旗下公路资产价值有望重估，23年业绩对应当前估值仅5.2xPE。较相近体量建筑央企22年PE加权均值低25%。

　　【基建市政】：23M1-3，新增地方专项债发行规模累计12069.2 亿元，共有63.7%新增专项债额度投向基建类项目。

　　政策方面：3 月22 日，住建部等六部门印发通知指出，进一步深入推进，联合开展2023 年绿色建材下乡活动。引导绿色建材生产企业、电商平台、卖场商场等积极参与活动，有条件的地区应对绿色建材消费予以适当补贴或贷款贴息。针对农房、基建等不同应用领域，发挥绿色建造解决方案典型示范作用，提供系统化解决方案，加快绿色建材生产、认证和推广应用，促进绿色消费，助力美丽乡村建设，推动乡村产业振兴

　　专项债方面：3 月1-24 日，新发行及拟发行地方专项债3689.8 亿元，交通基础设施/市政和产业园区基础设施/保障性安居工程占比分别24.42%/22.72%/20.48%，23M1-3 基建类分别占比67.0%/63.0%/59.8%。

　　火电投资上行、核准装机再提速，灵活性改造迎景气区间。2023 年3 月1 日-24日，全国新核准火电装机4.7GW。2022 年核准火电装机容量达82.5GW，同比增速达343.5%；其中22Q1/Q2/Q3/Q4 装机分别8.6/16.3/25.5/32.1GW，23M1/M2核准分别5.0/8.6GW；2022 年，国内火电电源基本建设投资达909 亿元，同比高增28%。火电灵活性改造招标和开工提速。根据各公司招标网站公告统计，2022年，华电集团、华能集团和大唐集团火电灵活性改造招标规模达33.5GW（仅统计公布招标规模的项目）；截至3 月11 日，2023 年3 家公司合计招标规模3.4GW。

　　海风工程政策迎来密集期，核准放量趋势持续。23M1 海上风电核准装机量达1.7GW，延续22Q4 核准放量趋势。据北极星风力发电网统计，截至2023 年初，中国已实现全容量并网投产海上风场共114 座，涵盖海上风机近5,700 台，累计装机量达28.6GW；“十四五”期间各省海上风电规划装机合计约100GW。我们认为政策支持叠加规划催动，海上风电工程仍有较大成长空间，板块景气度将持续上升。

　　【地产链】： 多地放松贷款比例、公积金额度及购房资格，叠加央行降准，助推房地产行业回暖

　　销售端：30 大中城市商品房成交面积周环比+10.1%、同比+66.4%。1）新房方面，23 年第11 周（3 月13 日-3 月19 日），30 大中城市商品房成交面积为363.77 万平方米，环比+10.1%、同比+66.4%。2）二手房方面，23 年第11 周，全国二手房出售挂牌量指数为51.08，环比-1.8%，同比-9.2%。

　　拿地端：房企拿地同比下降-2.4%。第11 周供应土地规划建筑面积环比-37.6%/同比-2.4%。23 年第11 周，100 大中城市当周供应土地规划建筑面积2401.0 万平方米，环比-37.6%，同比-2.4%（去年同期当周供应土地面积2460.6 万平方米。）? 行情回顾：建筑板块整体走低

　　本周（3.20-3.24）申万建筑指数单周降幅2.2%，列申万32 个一级行业中列第31位，上证指数单周涨幅0.5%。细分三级行业方面：工程咨询服务涨幅最大，上涨2.2%。

　　【个股行情】：华凯创意（+27.28%）、风语筑（+16.82%）、华设集团（+16.13%）【活跃度&估值】：本周（3.20-3.24）建筑板块日均交易量378 亿元，较上周日均值332 亿增加46 亿元。截至3 月24 日收盘，建筑装饰一级行业动态市盈率PE-TTM9.56 倍、市净率0.90，对应10 年历史估值分位数分别为18%、11%，处于估值偏低、底部回升阶段。

　　高频跟踪：本周专项债发行量上升，住宅用地供应同比下降，钢材价格环比下降【资金】：本周城投债发行额1820.5 亿元，增加7 只专项债。

　　【土地供应】：本周大中城市累供应土地建面/纯住宅建面同比-6%/-32%。

　　风险提示：疫情反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；电力投资增速不及预期；建筑设计领域AI 发展不及预期。